中海油服2010年报点评:业绩符合预期,看好深水业务发展前景
中海油服 601808 石油化工业
研究机构：申银万国证券 分析师：郑治国 撰写日期：2011-03-23
业绩符合预期。09年公司在建的1艘半潜式钻井船作业合同取消,相关递延收益在10年确认收入,导致公司10年收入下降1.6%;扣除该因素后,公司营业收入增幅为4.6%。但由于财务费用、资产减值损失的减少,公司净利润同比增长仍达31.7%,每股收益0.92元,符合我们此前预估的0.92和市场平均的0.93元。
板块分析:船舶、物探板块好于预期。船舶和物探板块的经营利润比我们预期的分别高出23%、42%,主要是油轮/化学品船运量和海底电缆采集工作量大幅增长;另外物探板块由于减少二维业务增加三维业务,经营利润率比我们的预计高出了近7个点。钻井和油田技术板块的经营收益基本符合预期。10年钻井平台的日历天使用率为94.6%,钻井平台平均日费率下降了3.7%,经营利润率37.58%,与我们预期的基本一致。由于公司减少了油田技术版块内的技术含量较低的业务,使得油技收入下降1.3%,经营利润率18.81%,比我们的预期高了将近4个点。
高油价的维持将加快行业复苏。到目前为止,行业发展基本证实了我们此前对行业复苏先量后价的判断,从ODS提供的全球数据来看,海上钻井船的费率已经从底部提升持续了约3-4月,预计整个行业的基本面会受益于持续的高油价,在2011年加快复苏的进程。
受益深水开发,未来两年增长可期。11年年中海油50%的资本开支增长对公司经营形成稳定支撑,12年深水业务发展将带领公司再度进入增长轨道。
盈利预测和投资建议。我们维持2011、2012年的盈利预测1.15、1.40元,看好公司未来十二五期间在深水业务的发展前景,目前价位对中长期投资者来说还是有吸引力的,
