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冠农股份 (上海:600251) 28.57

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冠农股份一季报点评:罗钾收益如期释放,公司业绩大幅增长

冠农股份 600251 农林牧渔类行业
研究机构：中信证券 分析师：刘旭明 撰写日期：2011-05-03

罗钾公司投资收益大幅增加,推动2011年1季度业绩同比增加n倍,实现EPSO.2元。1季度罗钾公司贡献投资收益约9400万,相当于EPSO.26元;同比和环比分别增加4.2倍和1.5倍,是冠农股份业绩同比大幅增长、环比去年4季度扭亏的重要原因。主业淡季收入低,不能覆盖期间费用。1季度参股的国电开都河水电公司为经营淡季,投资收益贡献较少。

罗钾公司2011年1季度业绩如期释放。与市场对“钾肥项目投产即达产”的简单理解不同,一般新建钾肥项目需要2一3年才达到正常生产状态。而从财务角度,钾肥固定成本高,投产到达产期间的低生产负荷必将带来高财务成本(非现金成本)。在金融危机等“人祸天灾”导致整体化肥行业异常波动的背景下,罗钾公司业绩表面上“非正常”。去年底项目达产,好于行业水平,管理团队综合优势得以体现。因而业绩相应在今年1季度释放。罗钾硫酸